【原油】国际油价走弱打开聚烯烃下行空间

2019-10-08 08:49:42 admin 5

文:李建辉

从业资格证号 F0254939

投资咨询资格证号 Z0001785

制作:网络推广部

在因沙特油田爆炸事件带来的影响逐渐消退之后,国际油价开始回到爆炸发生之前的弱势走势。国内聚烯烃行情跟随国际油价在短暂的暴涨之后开始回归冷静。聚乙烯以涨停板结束了最后一天的疯狂走势。聚丙烯虽然涨幅不及聚乙烯,但也一度突破震荡区间8500元的上限。但昙花一现过后,市场开始了无反弹的阴跌模式,L2001合约已经跌破了7500元的关键支撑,PP2001则跌回了沙特有点爆炸之前的8200元一线的低位。
而基本面上,我们看到上游两桶油库存在持续下降,但这也并没有给行情带来实质性的支撑。一方面,上游库存的下降并非终端消化,而是上游检修导致供应减少,同时库存向贸易商和下游工厂出现了转移。另一方面,四季度大量上游的投产仍压制市场预期,PP目前巨大的基差也反应了这一预期。而相对投产压力比较小的聚乙烯则基本维持平水或小幅贴水的结构。

一、供应端,检修结束+进口增加,存量供应压力进一步增加
我们在上文说到导致本轮库存下降的一个重要原因是7、8月份国内产能较大的装置相继出现了检修,其中7月底独山子石化100万吨装置检修; 8月中旬神华新疆27万吨装置开始检修,8月25号延安能化45万吨全密度装置停车检修。上述大产能装置均在近期开始逐步恢复生产,供应压力将逐步累积。
图片关键词
本次沙特油田遭无人机攻击事件之所以对聚乙烯造成这么大的影响,除了原有大涨带来的成本推动之外,还有一个重要原因即沙特还是我国聚乙烯的第一大进口国,沙特油田受到攻击导致市场对后期进口货源的稳定性担忧出现上升。我们来看沙特向中国出口聚乙烯的数量,2018年进口情况,中国进口沙特PE300万吨,PP60万吨,月度进口量分别为25万吨和5万吨。而我们统计10月份后国内装置的复产和新装置的投产,就算上述进口受到影响,国内产量的增加也足以覆盖上述供应缺口。

二、新增产能仍是多头面临的一座大山
从去年十一行情炒作的一波新增产能预期以来,行情展开了一波持续的下跌行情,聚乙烯市场价格从万元高点下跌至去年年底的8300元附近,累计下跌幅度在25%左右。聚丙烯则从万元上方跌至8500元附近,累计下跌幅度与聚乙烯相当。现在回过头来看看去年的那一波下跌,除了大环境上国际油价出现了持续的下跌之外,市场对2019年新增产能投产的预期也达到了高点。但进入到2019年,聚乙烯在国外投产预期下持续下跌,聚丙烯却因为新产能投产未达到预期,整体表现抗跌。
企业名称
PE装置
PP装置
投产时间
备注
恒力石化

45
5月份

久泰能源
28全密度
32
6月份

中安联合
35
35
8月份

宝丰二期
30全密度
30
9月份
停车
大唐多伦

46
9月份

巨正源

60
四季度

恒力二期
40全密度

四季度

浙石化一期
75
90
四季度
45全密度+30HD
青海大美
30全密度
40
2020年

根据统计,安徽中安联合7月底开车之后停车,8月底复产生产PE,生产7042;PP方面则生产PP粉料,开工负荷在70%左右。东莞巨正源厂家一期双线60万吨/年聚丙烯装置1号线(30万吨/年)装置停车待料,预计开车时间在月底附近,2号线(30万吨/年)暂时停车,重新开车时间待定;宁夏宝丰二期MTO装置与9月12日投料开车,进展顺利,产L5E89,目前产品已经预售。PE装置运行运行正常,全密度装置产低压注塑。随着后续装置的正产生产,供应端的压力将逐步增加。

三、需求端,维持刚需为主,整体缺乏亮点
需求方面,我们把需求看成两部分,一部分是终端需求,一部分是投机需求。
终端需求方面,国家统计局公布的数据显示,1-8月塑料制品累计产量为6066.9万吨,同比增加8.1%,塑料制品出口925.8万吨,同比增加11%。总体来看,前八个月塑料制品产量和出口量都呈现一个比较好的态势。从近期来了,农膜和地膜逐步进入到需求的旺季阶段,整体工厂的开工率有所上升。但山东、河北、江苏部分地区受到环保政策的影响,部分中小工厂停产的情况依然比较多。另外,四季度会迎来家电市场的一个旺季,洗衣机、冰箱等家电市场的需求旺季或将带动消费出现一定程度的好转。
图片关键词
投机需求方面,投机需求主要体现在贸易商和下游工厂的库存方面,由于中秋假期期间的中东油田被炸的突发性时间刺激了部分贸易商和下游工厂进行了一轮补库的操作,导致目前贸易商和下游工厂的库存处于相对高位。但随后市场价格重新回到阴跌格局,导致前期补库的贸易商和下游工厂开始主动降库,接货节奏放缓。再加上市场对新产能投产后的预期都比较悲观,所以,投机性需求将逐步减弱。另一方面,基于基差套利的部分需求,由于目前PP和LLDPE基差都比较大,特别是PP基差高达600点,所以这部分需求暂时不存在。
总体而言,目前市场总体需求表现虽然不差,但也明显没有亮点,整体维持刚需为主,部分终端细分领域的旺季对市场有短期支撑,只是在上游产能扩张的大背景下显得杯水车薪。

四、上游生产端利润较好,给予后市行情较大的下行空间
尽管今年以来聚烯烃价格重心不断下移,但由于成本端无论是原油还是甲醇都表现不佳,所以上游工厂的整体生产利润依然比价好,这也给后市期价的下行提供了空间。

03.jpg图片关键词

在四季度新产能如果顺利兑现,首先受到冲击的就是行业利润,而成本端我们看到,除了甲醇表现比较强势之外,原油在短暂暴涨之后,再度回到跌跌不休的态势当中。从上图利润表总我们也可以看出来,目前PP的各个生产工艺的生产利润都比较高,PDH工艺和油制工艺的生产利润甚至逼近3000元/吨。聚乙烯方面利润情况相对较差,但上游工厂依然有利可图,在这种情况下,市场要达到重新的平衡,只能通过继续压缩利润的途径来挤出边际产能。

五、操作策略
基于上述分析,四季度聚烯烃在新增产能将逐步兑现的情况下,行情仍将承受较大的压力。而终端需求方面,目前依然没有明显的起色。所以,我们看到,尽管上游两油库存呈现不断的去化态势,但行情依然没有是一地鸡毛,呈现不断阴跌的态势。而目前依然比较好的利润情况,也让市场下跌有了比较大的预期空间。所以,四季度,我们建议可参与聚乙烯的空头操作,而聚丙烯,基于目前巨大的基差,可进行波段空单操作,而长线参与做空MTO工厂利润的操作。
风险提示,在操作PP时有两个方面的因素需要注意,一个是成本端的甲醇在经过大半年的持续下跌之后,虽然目前港口库存依然处于高位,但整体预期好转,期货市场已经转向升水结构。后市甲醇市场如果展现出持续的强势走势,将对国内MTO工艺的工厂形成支撑。即PP市场可能因为甲醇的强势导致MTO工厂停产,进而实现市场的平衡。二是PP目前巨大的基差问题,目前PP2001的基差依然在600附近,这么巨大基差也是摆在空头勉强的一道难题。所以,操作上,要注意目前大基差带来的风险。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 

免责声明

本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。

我们已力求报告内容的客观和公正,但文中的观点和建议仅供参考,客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本报告版权归弘业期货所有,未经书面许可,任何机构和个人不得翻版、复制和发布;如引用、刊发需注明出处为弘业期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。


400-828-1288

7*24h服务热线

电话咨询
资源中心