【原油】减产预期再度升温，汽油裂解利润仍拖累原油需求

周末，OPEC+部长级会议在阿布扎比召开，根据路透的报道本次会议并没有做出具体的减产决定，但考虑到近期油市库存增加的风险，OPEC+正在讨论一项有关减产100万桶/日的提议，包括阿曼、沙特在内的OPEC内几个国家已透露出减少供应的意愿，沙特阿美已明确表示12月的原油出口量将比11月减少50万桶/日。目前具体的减产协议尚未落定，沙特及俄罗斯称将等待12月的原油数据和预测，阿联酋能源部长称，OPEC将在未来三周监控市场，再决定2019年的产出。受增产预期影响，昨日原油大幅高开。

我们认为虽然在OPEC+现阶段的预测中，2019年仍可能出现100-140万桶/日的供应过剩，但未来的产量决议仍面临两难的选择。一方面考虑到美国给予8个国家180天的豁免期，伊朗原油出口的实际下滑程度或低于此前市场预期，按照此前OPEC+的增产幅度，市场仍存在供应过剩的风险；另一方面，考虑到OPEC内部成员国财政平衡的利益诉求，OPEC仍有动力通过减产将油价维持高位。但值得我们注意的是，自2016年OPEC+减产以来，其在全球范围内的市场份额开始下滑，而美国原油产量不断创造新高，EIA在短期展望中上调2019年美国原油产量至1206万桶/日，相比2018年的产量水平上升100万桶/日，而从美国境内炼厂的产能扩张计划看，这部分增加的产量仍难以通过国内炼厂消化，大量过剩的轻质原油存在出口的诉求，2019年内随着美国境内几个重要的输油管道尤其是二叠纪通往海湾地区管道的建成，美国原油出口量有望在2019年内激增。OPEC+是否会重新采取增产保份额的策略仍值得我们思考。

从成品油需求端看，西区市场汽柴油裂解价差分化仍存，以美国市场为例，本周RBOB12合约盘面裂解价差仅维持在8美元附近，汽油库存量自10月以来有所下滑，但仍处于5年均值上方，汽油裂解价差维持低位仍是拖累炼原油需求的主要因素之一。另一方面，在经历二、三季度尤其是今年夏季馏分油快速增产后，进入10月以来馏分油去库存速度也在加快，在完成季节性去库存后，炼厂补库有望带动原油需求回升，在汽油裂解利润未见起色的情况下，馏分油需求量将是左右炼厂原油需求的关键。东区市场看，虽然贸易摩擦引起市场对原油需求面的担忧，但从上周的数据看，中国原油需求增速依然坚挺，根据海关数据，中国原油每日进口量在10月份创下历史新高。10月份进口量较上年同期增长32％，达到4080万吨，即每天961万桶，打破了2018年4月每日960万桶的记录。今年前10个月的进口量同比增长8.1％至37716万吨，即每日906万桶，后期随着2018-2019年大炼化项目逐步投产，中国原油需求量有望继续增长。

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