【原油】伊朗十月首周出口大幅下滑，OPEC+增产幅度依然缓慢

10月以来，外盘原油价格大幅上行后小幅回落，Brent、WTI盘中一度突破86美元和76美元关口，油价涨势也超出了我们此前的预期，虽然伊朗问题仍是推动油价上行的核心因素，但随着11月美国对伊朗制裁期限的临近，诸多围绕该问题的不确定性因素开始累积，预计油价的波动性将逐步增加。从目前OPEC+产能释放节奏看，短期内沙特和俄罗斯大幅增产的可能性仍然较低，11月4日制裁正是生效后，伊朗原油以何种节奏退出市场仍是影响油价的关键。

OPEC+产量仅缓慢增加，10月伊朗原油出口量快速下滑

沙特是OPEC成员国中具有较多闲置产能的国家，但对增产的态度一直较为暧昧，一方面，目前中东地区传统油气资源投资仅微弱复苏，因此其采取的增产策略依然是视市场需求而决定，在满足市场需求的同时并不会让过多的原油进入市场打压油价，总体上看，虽然伊朗原油产出下滑，但OPEC+其他成员国将弥补伊朗的缺口。根据路透的数据，OPEC在9月小幅增产，伊朗因为美国制裁而减少的产量被利比亚、沙特和安哥拉的增产所抵消。彭博数据与路透较为一致，数据显示9月份伊朗产量小幅下降14万桶/日，但OPEC总产量增加了3万桶/日至3283万桶/日。

另一方面，由于来自美国的压力，沙特自8月开始增产，9月23日的会议后沙特和俄罗斯私下同意继续增产至12月，从现在披露的增产计划看，沙特在10月将产量增加至1070万桶/日，沙特11月份的石油产量将略高于10月份，较8月的产量也只能增加约30万桶/日。俄罗斯方面从6月开始大幅增产后产量一直稳定在1120万桶/日的水平，预计9月产量仍维持在这一水平，据俄能源部长称短期内俄罗斯能启用的闲置产能有20-30万桶/日，总的看来到11月底沙特和俄罗斯可能增加的产能为60-70万桶/日。

上周五，路透援引美国匿名政府官员表态称“美国政府正在积极考虑“SRE豁免”或“显著豁免”，给予大幅减少伊朗原油进口的国家禁运豁免，但最终争取将伊朗原油出口降至零。”这意味着伊朗原油买家将会获得更多时间来解除其与伊朗的贸易。印度方面表示11月后将继续进口伊朗原油，11月的进口量将达到900万桶，其中印度石油公司将购买600万桶伊朗原油，印度门格洛尔炼油和石油化工有限公司将进口300万桶，因此11月后伊朗原油出口下滑的节奏变得更加难以预测，但最终伊朗出口大幅下滑依然是大概率事件。根据Refinitiv Eikon数据，伊朗在10月第一周出口110万桶/日的原油。一位追踪出口的业内消息人士表示，伊朗10月迄今的出口低于100万桶/日。这意味着伊朗原油出口下滑的速度或超出市场预期，后期伊朗油轮是否能通过关闭AIS信号来躲避制裁的方式出口原油仍然值得怀疑。

国际能源署（IEA）在前日警告称委内瑞拉在2018年底至2019年初期原油产量将降至100万桶/日下方。再如利比亚，虽然目前的产量已经恢复至100万桶/日的水平，但在今年夏季出现武装动乱时，产量曾一度大幅下滑至50万桶/日下方。从全球闲置角度看，沙特和俄罗斯的闲置产能虽然能覆盖伊朗出口下滑量，但闲置产能的耗尽意味着世界其他地区的产量继续下滑的话，油价仍存在大幅上行的风险。

全球原油供应出现东西分化，国内原油有望继续维持强势

从全球供需格局看，以WTI为代表的西区市场基本面偏弱（具体可参考9月18日的报告《美油基本面偏弱，关注跨市套利机会》）；东区市场面临伊朗出口下滑的问题，中重质含硫原油供应依然紧俏，如果不考虑此前因Oman 1811挤仓而出现的对Brent大幅升水的情形，Oman原油对Brent的贴水在10月5日已收窄至0.32美元触及年内的低点。现货方面，迪拜与Dtd布伦特差价收窄至2.4美元，Brent-DubaiEFS同时走弱，并且沙特此前上调了11月销往亚太地区的官价,实货价格的走强也将继续支撑以中质含硫原油为标的INE原油期货价格。另一方面，10月7日中国人民银行决定下调部分金融机构人民币存款准备金率1个百分点，市场迎来年内第四次降准；美联储主席鹰派讲话暗示美联储利率可能会“超过”中性水平，在美元指数强劲反弹及中美利差水平走阔的背景下，人民币贬值压力凸显，如果人民币继续大幅走弱将为人民币计价的INE原油价格带来强劲支撑。

技术上看，Brent突破了此前重要压力位80美元后，一度突破86美元，近一周回调最深回踩至82.66美元，我们认为目前Brent下方或仍然存在一定回调空间，下方关注80.6美元附近做多机会，上方关键阻力位于89-90美元附近。套利方面继续关注做多INE-WTI、Brent-WTI差价的机会。

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