【原油周报】Brent-WTI差价维持低位，油价或维持震荡走弱格局

行情回顾：过去一周，美国WTI原油4月期货收涨0.67美元，涨幅1.09%，收报62.12美元/桶。布伦特原油5月期货涨0.93美元，涨幅1.44%，报65.49美元/桶。库欣地区库存连续11周下降，目前其库存水平已处于2014年以来最低水平，Brent-WTI差价维持在3.5美元以下。

供应上看，OPEC继续减产，页岩油贡献全球的边际增量。美国产量继续增加，3月2日当周全美产量较上一周增加8.6万桶/日，达1036.9万桶/日，月度产量报告显示，1月份Permian,Bakken, Eagle Ford, Niobrara，Appalachia等13个主要页岩油田日产量已达529万桶/日，占据全美产量的半壁江山。其中Permian地区产量为233万桶/日，贡献了主要的增产量，根据贝克休斯的统计，3月9日当周，该地区活跃钻井数较上周增加2座至436座，处于2015年以来的历史高位。优越的地质条件、发达的运输基础设施、得天独厚的地理位置等因素降低了该地区的生产成本，根据Rystad Energy和Wood Mackenzie的调查报告，在2013年至2016年间Permian Midland区块几个大型页岩油企业的平均井口以平均33%的复合率下降，虽然不同页岩层和位置的差异较大，但整体平均盈亏成本已降至45美元以下，许多油井目前在30美元即可实现盈亏平衡。全美原油活跃钻井机数本周减少4座，主要贡献因素是Woodford地区，本周活跃钻井数下降了7座。在目前的价格区间下，企业的现金流得到大幅改善，继续追加资本投资的可能性较大。

欧佩克方面，2018年前两个月OPEC石油产量连续下降、减产履约率不断上升，1月欧佩克原油产量较上月减少0.8万桶/日至3230.2万桶/日，环比降幅为0.02%，主要是委内瑞拉、安哥拉、尼日利亚等国产量出现减少。欧佩克将2018非OPEC产油国产量增幅从之前的115万桶/日上调至140万桶/日，上调幅度为22%。由于价格刺激了页岩油增长，上调对页岩油产量预期预测，将2018年美国原油产量增速预期提高15万桶/日至130万桶/日。但沙特能源和工业大臣法力赫上周曾表示，在减产协议于2018年底到期后，石油输出国组织(OPEC)及其盟国可能在2019年一季度逐步恢复原油供应。上周周末，伊朗石油部长称，OPEC可能会在今年6月的会议上就2019年开始放松限产规则达成一致。另根据华尔街日报的报道，OPEC在油价问题上出现分歧，伊朗石油部长称希望维持油价在60美元/桶水平，否则将导致美国页岩油开发商增产。而沙特则希望油价升至70美元/桶或更高水平以维持其预算。

俄罗斯方面，根据俄罗斯能源部公布的数据显示，按吨计算1月份俄罗斯石油产量为4630.6万吨，约1095万桶/日，与12月份的每日1095万桶持平，因为外资项目增加的产量与Rosneft和卢克公司下降的产量相互抵消。基本遵守了俄罗斯从2016年10月触及的每日1124.7万桶记录产量上日减产30万桶原油的承诺。欧佩克与包括俄罗斯在内的非欧佩克产油国达成全球性的减产协议以提振油价。

需求方面，3月2日当周，全美炼厂加工量为1593.5万桶/日，比前一周减少5.3万桶；炼油厂开工率88%，比前一周增长0.2个百分点。2-3月仍处于美国炼厂检修季，从全球的炼厂检修计划来看，检修的规模在逐步扩大，淡季效应的影响力越来越明显，根据能源资讯机构Energy Aspects的统计，全球炼厂检修可能再4月份达到顶峰。截止3月2日的四周，美国成品油需求总量平均每天2027万桶，比去年同期高3.4%；车用汽油需求四周日均量904.9万桶，比去年同期高3.3%；馏份油需求四周日均数403.8万桶,比去年同期高0.6%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高18.3%。

美库存方面，全美商业原油库存较上周增加240.8万桶，库欣地区原油库存减少60.5万桶。根据EIA的报告,造成库欣地区库存持续下滑的原因主要有两个方面，其一是Keystone输油管道仍未恢复其全部输送能力，目前其输送能力仍低于设计容量，同时由库欣连接孟菲斯的原油管道已经开通，该管道每天将20万桶原油运输至中部地区（PADD2）炼厂。截止2018年3月2日当周，美国原油出口量日均149.8万桶，日均进口量800.3万桶，日均净进口量650.5万桶，较上周增加66.8万桶。目前库欣地区库存的不断降低使得Brent-WTI差价逐步收窄，上周B-W差价维持在3.5美元以内，预计近期美国出口量将有所放缓，考虑到全美产量继续增加，叠加需求淡季，当出口的边际增量无法弥补需求的环比走弱时，全美库存水平可能进一步上升，预计近期WTI价格仍将维持震荡走弱态势。

技术上，2月26日WTI价格反弹至前期支撑线后受阻回落，前期60.13低点在上周四被短暂击穿后迅速反弹，但反弹高点逐步降低，我们认为目前油价或仍处于C浪的调整中，下方支撑或在56-57美元附近，近期仍以逢高做空为主。

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