【周报视点】单边下跌暂缓,偏空格局不变

2017-07-06 10:59:03 研究院 45

1、观点与策略

1.1弱势格局将延续

本周四、周五原油价格企稳小幅反弹,但美原油产量继续增长,市场看涨预期仍未形成,短期将进入波动率下降、乖离修复的过程,非商业性多头持仓近期显著减少,单边下跌节奏将有所改变,交易上应当开始考虑缩减单边头寸。

1.2交易策略

保持看空思路,高位空单目前有可观浮盈,6.26-6.30当周可减仓止盈部分,如美油8月合约反弹至45.5美元上方可回补空单,在未触及40美元/桶价格前暂不建立中期多单仓位。

2、本周行情概述

本周原油价格先抑后扬但仍维持下跌态势,周三后短线反弹价格稍有修复。至周五收盘NYMEX原油期货8月合约跌3.87%报收于43.17美元/桶,成交4554411手较上周显著放大,9月合约下跌3.83%报43.42美元/桶。布伦特原油下跌3.68%报收45.80美元/桶。 

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2.1价差与持仓:

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WTI原油与布伦特原油价差基本维持稳定在2-2.5美元区间,期现价差亦基本稳定在0.5美元上下,价差方面近期没有较好的套利机会。

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2016年12月以后美原油较其他现货市场价格明显走弱,6月与三者价差仍在扩大,目前利空油价的核心因素也是美国的持续增量与库存增长压力,价差方面反映出原油期货仍维持弱势格局。

持仓方面:近期原油价格的下挫对商业性持仓影响较为有限,商业性空头持仓仍接近在120万手高位水平,商业性多头持仓5月以来有所增加;非商业性的多头持仓近两月显著下降,回落至64万手左右。

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2.2现货价格变动情况(美元/桶):

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3、当周相关数据与事件

1)沙特阿拉伯国王兼首相萨勒曼21日发布命令,免去他的侄子穆罕默德·本·纳伊夫的王储、副首相和内政大臣职位,任命自己儿子、副王储、第二副首相穆罕默德·本·萨勒曼为王储和副首相,并继续担任国防大臣一职。新的沙特王储对伊朗关系或更强势,主张减少对原油收入的依赖性但也提及油价应当涨至45美元/桶上方以支持经济改革计划的开展。

2)周三公布的至6月16日当周API原油库存减少272万桶,EIA当周库存数据增加245.1万桶,精炼油库存增加107.9万桶,汽油库存减少57.8万桶。数据公布后原油价格仍下挫。

3)美元基本维持稳定,美元指数本周先扬后抑收涨0.14%报97.29。去年11月以来美元与原油价格的相关系数在0-0.5区间,未呈现显著地负相关关系,反映出近期美元对原油价格的影响较为有限。

4)美国油服公司贝克休斯周报显示美国至6月24日当周石油钻井平台数增加11口至758口。

5)由于利比亚和尼日利亚原油产量增长,利比亚国有已经将原油日产量提高了5万桶,当前利比亚原油日产量达到了88.5万桶。船运计划显示,尼日利亚8月份博尼轻质原油日均出口量22.6万桶,比7月份日均增加16.4万桶。

4、产量与库存仍是主要压力

4.1美国原油产量持续增加

本周美原油产量再创年内新高达940万桶/日水平,从去年11月后美国的原油产量开始出现较为明显的增长,月均增速在10万桶/日水平,且仍没有停止或趋缓的迹象出现。截止上周美国活跃的石油钻井平台数已经达到758口,加拿大地区的钻井数增加至98口。下图显示活跃钻进平台数量也可看做原油产量的领先指标,在这一数据没有发生阶段回落或稳定的条件下,美原油产量将继续增长。

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与此同时美国的原油进口量并没有下降,下游炼厂的加工量较为稳定,这些增量的石油更多是转化为库存的形式。低油价给炼厂增强了利润空间,下一季度待验证的是由原油库存的增长转为其他石化品库存的增加。

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4.2库存压力仍在

低油价的维持给炼厂保持利润空间,美国方面开工率维持在94%,日本的炼油量也保持稳定。一般炼厂开工率会在8-9月之后小幅下降,存在季节性需求因素的影响,但40美元/桶附近的原油价格或吸引相关需求方增加库存。

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一季度美国的库存增长是显著的,同期总的石化产品库存并未显著增加。下图我们能看到原油与石化产品总库存的变化还是正相关的,在库存没有明显下降的情况下,难以给原油价格带来支持。同期欧洲及日本方面库存量基本保持稳定,中国的原油库存有所增加。

目前库存数据关注美国方面为主,这是市场主要的压力之一。

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5、技术分析

5月5日至5月25日的反弹行情从空间上看与1至5月份的下跌行情级别相对应,即当前行情的设定是在C浪的下跌过程中,且或有延伸,时间或维持至8月左右。短期价格乖离过大,近两周价格有所修复是大概率事件,但反弹空间有限,上方在45.4美元/桶(8月合约)存在较大压力。

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6、风险点

卡塔尔、伊朗与沙特等国的政治矛盾若进一步加剧从而引发地区冲突将对油价有短期刺激;利比亚和尼日利亚的原油产量及出口量较不稳定;


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